Оценка стоимости бизнеса

Развитие в России рынка покупки-продажи готового бизнеса, использования страхования, в ведении бизнеса, выдача коммерческими банками кредитов, осуществления доверительного управления имуществом, требуют получения достоверной оценки рыночной стоимости бизнеса. Потребность в оценке стоимости бизнеса возникает при осуществлении покупки-продажи бизнеса в целом или его частицей, обосновании суммы кредита под залог имущества, определении размера дополнительной эмиссии акций, расчета страховых выплат, принятии решения о банкротстве компании и др. Также оценка стоимости бизнеса необходима при проведении его реструктуризации (осуществлении слияния, присоединения, разделения, и т. п.). Оценка стоимости бизнеса позволяет определить его экономическое и финансовое благополучие в целом, поскольку отдельные показатели, например, объем продаж, прибыль, себестоимость, ликвидность, финансовая стойкость, оборотность активов и др. Является промежуточными характеристиками разных экономических аспектов деятельности. На стоимость бизнеса оказывает влияние большое количество факторов, в частности: факторы эффективности бизнеса (рентабельность инвестиций, размер, прибыли, денежный поток, рентабельность оборотного капитала, рентабельность собственного капитала, оборотность активов, уделен расходы, производительность труда, фондоемкость, и т. п.); факторы стоимости активов бизнеса (основные средства, состояние производственных мощностей, запасы, вложения, длинные, управленческая команда, торговая марка, бренд, контакты, связки и др.); Факторы внешнего окружения бизнеса (рынок сбыта, продукция, конкуренты, порядок лицензирования и другие допуски, на рынок, технологическое развитие отрасли и т. п.); факторы внутреннего окружения бизнеса (степень прозрачности бизнеса, наличие качественной стратегии, структура и ликвидность активов бизнеса, уровень корпоративной культуры, отношения, с инвесторами, кадровый потенциал, имидж, опыт и репутация компании и др.). Необходимость оценки стоимости бизнеса может возникнуть непосредственно у юридических лиц, владельцев бизнеса, кредиторов, страховых компаний, потенциальных инвесторов, фондовых бирж, государства (антимонопольной службы, налоговой службы, арбитражных судов), и тому подобное В соответствии с Федеральным законом "об оценочной деятельности в Российской Федерации" оценке могут подлежать отдельные материальные объекты, движимое и недвижимое имущество, права собственности и другие вещественные права, права требования, длинные, права на обозначение (фирменное наименование, товарные знаки и т. п.), продукция, работы, услуги, информация и др. В зависимости от конкретных ситуаций стоимость бизнеса может оцениваться по-разному, поскольку в каждом отдельном случае возникает необходимость установления конкретной его стоимости. Например, оценка рыночной стоимости бизнеса осуществляется с целью определения его экономического потенциала, при разработке стратегии развития и оценке уровня эффективности менеджмента, владелец компании может проводить оценку рыночной стоимости с целью выбора экономически целесообразного варианта распоряжения собственностью, при обосновании цены покупки-продажи бизнеса в целом или его частей, а ликвидационная стоимость будет устанавливаться при определении размера выручки при ликвидации компании. С 2008 года в Российской Федерации вступил в силу Федеральный стандарт оценки №2, согласно которому при проведении оценки различают четыре вида стоимости объекта: рыночную, инвестиционную, ликвидационную и кадастровую. Рыночная стоимость - это наиболее достоверная цена, по которой объект оценки может быть продан на рынке при наличии свободной конкуренции и отсутствия чрезвычайных обстоятельств, при этом предусматривается, что срок продажи достаточен для привлечения внимания достаточного числа потенциальных покупателей. Инвестиционная стоимость - это стоимость объекта оценки при установленных инвестиционных целях его использования для конкретного инвестора. Инвестиционная стоимость отличается от рыночной представлениями о прибыльности инвестиций и риске их осуществления, например, инвестор может хотеть получения прибыли от реализации инвестиций в бизнес на высшем или более низком уровне, чем складываются среднериночние условия прибыльности. Ликвидационная стоимость представляет цену объекта оценки, по которой он может быть продан за срок, более малый сроку продажи в рыночных условиях, при влиянии чрезвычайных обстоятельств, которые вынуждают продавать объект оценки в нерыночных условиях. В Законе "об акционерных обществах" сказано, что компания может быть ликвидирована добровольно или по решению суда. Чаще всего ликвидация происходит в связи с банкротством по решению суда, при этом при расчете ликвидационной стоимости учитывается не только валовая выручка от продажи имущества, но и связанные с ее получением затраты (расходы на оплату услуг конкурсного руководителя, юридических, аудиторских и оценочных фирм). Таким образом, ликвидационная стоимость является наименьшим пределом стоимости бизнеса. Кадастровая стоимость - это рыночная стоимость объекта, установленная и утвержденная в соответствии с законодательством, которая применяется, в частности, для целей налогообложения. При определении стоимости бизнеса часто используются прогнозные данные, которым свойственная неточность, кроме того, успешное функционирование бизнеса связано с разными рисками, которые необходимо учитывать при проведении оценки (под риском имеется в виду достоверность получения меньших по объему доходов, чем ожидается инвестором, или неопределенность будущих доходов и расходов). Риски можно разделить на макроэкономических и внутрифирменных. Макроэкономические риски, не зависимые от предприятия, включают политическую нестабильность, социальные изменения, изменения цен, валютных курсов, изменение налогового, внешнеторгового, валютного законодательства, естественные и экологические риски, производственные и финансовые риски, в т.ч. отсутствие необходимой инфраструктуры, возможны банкротства партнеров, ухудшения финансового состояния, обслуживающего банку и др. К внутрифирменным относят риски отсутствие сырья и материалов, неквалифицированный персонал, ошибки при проектировании и планировании выполнения работ, неправильное составление смет, перерасход средств, изменение потребительских настроений, усиления конкуренции, потеря позиций, на рынке, несвоевременный выход на целевой рынок, несоблюдение контрагентами условий и сроков контрактов, возможны судебные процессы и др. Перед определением стоимости бизнеса нужно не только учесть все вышеперечисленные риски, но и провести анализ его финансового состояния. Финансовый анализ позволяет обнаружить тенденции развития бизнеса в прошлом, оценить его сегодняшнее положение, обосновать развитие в будущем. Результаты анализа динамики выручки, себестоимости, валовому и чистому доходу, рентабельности продаж и др. Используются во всех способах оценки стоимости бизнеса и непосредственно влияют на прогнозирование доходов и расходов компании. Существует разные подходы к оценке стоимости бизнеса, основными из которых прибылен, расходный и сравнительный (рыночный). Прибыльный подход к оценке бизнеса основывается на определении ожидаемых доходов, при этом предусматривается, что стоимость бизнеса равняется текущей стоимости будущих доходов от владения им. При использовании прибыльного подхода необходимо составить прогноз будущих денежных поступлений в течение определенного количества лет (обычно около 7 лет), а для обеспечения соизмеримости разновременных денежных потоков их необходимо дисконтировать, то есть скорректировать на коэффициент, который отображает будущий уровень инфляции и другие риски. С помощью прибыльного подхода можно установить стоимость бизнеса, который действует, в целом или его частицы, пакета ценных бумаг. Подход целесообразно применять для оценки, если бизнес генерирует значительные доходы или объемы прибыли в результате осуществления основной деятельности, кроме того, прибыльный подход наиболее приемлем с точки зрения инвестора, который стремится приобрести не набор активов (зданий, сооружений, оборудования, невещественных активов), а готовый, функционирующий бизнес (с профессиональными трудовыми ресурсами и хорошей репутацией), который позволит ему не только повернуть вложенные денежные средства, но и получать прибыль. В состав прибыльного подхода входят метод дисконтирования будущих денежных потоков (модель DCF) и метод капитализации доходов, при этом модель DCF лучше применять для оценки стоимости бизнеса при что произвольно изменяются во времени и денежных потоках, которые неравномерно поступают, а метод капитализации доходов - если долгосрочные ежегодные доходы приблизительно равняются текущим доходам или темпы их роста хорошо предусмотрены. Расходный подход к оценке стоимости бизнеса основывается на определении расходов, необходимых для создания, возобновления или замещения объекта оценки, с учетом физического и морального сноса. Расходный подход используют в случаях, если оцениваемый бизнес владеет крупными активами, впервые образованный или подданный процедуре банкротства. Оценка стоимости бизнеса в рамках расходного подхода допускает определение стоимости компании, которая действует, или ликвидационной стоимости. В данном случает стоимость компании зависит от накопленного экономического потенциала, то есть от стоимости ее активов, при этом стоимость бизнеса рассчитывается как рыночная стоимость совокупных активов минус текущая стоимость всех обязательств. Ликвидационной стоимость определяется, если бизнес не приносит удовлетворительный по объему доход, не имеет хорошие перспективы развития, денежные потоки от продолжения деятельности низкие по сравнению со стоимостью активов или если компания находится в стадии банкротства или ликвидации. Ликвидационная стоимость рассчитывается как разница между валовой выручкой от продажи активов и расходами, связанными с ликвидацией и распродажей активов. Сравнительный подход к оценке стоимости бизнеса базируется на сравнении оцениваемого бизнеса с компаниями-аналогами и учета цен, которые были оплачены за похожие объекты на рынке покупки-продажи бизнеса. При наличии развитого рынка продаж в фактической цене операции учитываются многочисленные факторы, которые влияют на величину стоимости бизнеса (соотношение спроса и предложения на данный вид бизнеса, уровень черточки вложений в акции компании, качество менеджмента, концентрация клиентов, перспективы развития отрасли, достоверность финансовой информации, и т. д.). Также оценка стоимости бизнеса проводится на основе ценах обычных акций похожих компаний, которые служат базой для сравнения, что сформировались на фондовом рынке. Стоимость бизнеса определяется как произведение стоимости одной обычной акции компании-аналога и количества что обращаются на фондовом рынке ее обычных акций. Данный метод позволяет получить оценку стоимости компании, которая даже не появилось на фондовом рынке, а ориентиром при этом выступают компании, чьи акции уже котируются на фондовом рынке. Однако при отборе компаний-аналогов необходимо учитывать наличие признаков сопоставимости, которыми является принадлежность к одной отрасли, сходство объемов, ассортимента и качества продукции, которая выпускается, похожие по размеру производственные мощности и техническая оснащенность, сопоставимые стратегии развития и числовые, объем выручка, численность персонала, стоимость активов и так далее Также должны браться к вниманию сопоставимость предполагаемой операции (форма операции, условия финансирования, условия оплаты, и т. д.) и разница операций во времени. Если же компания является такой, которая функционирует и ее акции уже обращаются на фондовом рынке, то рыночную стоимость компании можно определить путем умножения цены одной акции на количество акций. Для обеспечения достоверности оценки стоимости бизнеса необходимо использовать все подходы к оценке, поскольку ни один из них не может дать абсолютно точные результаты. Если получено результаты оценки бл